4月以來(lái)，白銀表現(xiàn)可謂驚艷，4月初銀價(jià)觸及階段性底部14.76美元/盎司，之后快速上漲，在4月21日觸及第一個(gè)小高點(diǎn)17.67美元/盎司，而后又進(jìn)一步上漲至17.99美元/盎司才開始回落，月度漲幅高達(dá)21.5%。如果以通常大宗商品上漲20%即進(jìn)入技術(shù)牛市來(lái)判斷，白銀已經(jīng)進(jìn)入牛市。不過(guò)，后市能否維持趨勢(shì)性上漲仍有疑問(wèn)。進(jìn)入5月，銀價(jià)明顯出現(xiàn)調(diào)整回落的態(tài)勢(shì)，但這不僅僅應(yīng)該看作是多頭的獲利回吐，更應(yīng)該看作是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期產(chǎn)生了“買消息、賣事實(shí)”的判斷。

    2016年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯有放緩的跡象，第一季度GDP數(shù)據(jù)不如去年第四季度和第三季度；上周五剛剛公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)只有16萬(wàn)人，創(chuàng)2015年9月以來(lái)最低增速，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期增加20.0萬(wàn)人，4月失業(yè)率雖然維持在5.0%，但仍低于預(yù)期4.9%；唯一的亮點(diǎn)就是美國(guó)4月平均每小時(shí)工資月率增長(zhǎng)0.3%，平均每小時(shí)工資年率上升2.5%，整個(gè)就業(yè)中采礦業(yè)崗位繼續(xù)減少。政府統(tǒng)計(jì)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和上周三民間機(jī)構(gòu)ADP的疲軟數(shù)據(jù)完全吻合，致使美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨市場(chǎng)在非農(nóng)公布后對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月再次加息進(jìn)行預(yù)期的概率降到了只剩9%，說(shuō)明市場(chǎng)幾乎認(rèn)為6月肯定不會(huì)加息了，甚至可以認(rèn)為9月加息的可能性也不會(huì)太大。正是市場(chǎng)已經(jīng)提前“嗅”到了經(jīng)濟(jì)減速的消息和加息間隔不斷拉長(zhǎng)，導(dǎo)致金銀在4月都錄得大幅度上漲，等到疲軟消息正式公布，“賣事實(shí)”導(dǎo)致金銀一起回調(diào)，而之前市場(chǎng)主力對(duì)疲軟信息的準(zhǔn)確判斷，令白銀多頭獲利豐厚。

    白銀在后市能否繼續(xù)向高點(diǎn)進(jìn)發(fā)，還取決于歐美兩個(gè)主力市場(chǎng)通脹水平的走勢(shì)。按常規(guī)理解，歐美在2008年危機(jī)爆發(fā)之后推出巨量的貨幣寬松，通脹水平不應(yīng)該繼續(xù)低迷，但全球分工導(dǎo)致歐美可以在自己本土之外進(jìn)行大量低成本生產(chǎn)輸回自己的市場(chǎng)并降低自身的通脹，以至于在美國(guó)升息一次的情況下，通脹才勉強(qiáng)靠近美聯(lián)儲(chǔ)2%的下一次升息門檻；歐元區(qū)甚至已經(jīng)處在負(fù)利率水平，但物價(jià)和通脹水平還是在1%以下的水平徘徊。歐美這種低通脹、緩慢復(fù)蘇的狀態(tài)，極不利于金銀發(fā)揮抗通脹的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橹挥型涀吒摺⑿庞秘泿艃r(jià)值不斷下跌，金銀作為貨幣替代物的保值避險(xiǎn)能力才能獲得最大釋放。但現(xiàn)在美元和歐元大量在歐美之外的全球各地流通，造成歐元和美元“實(shí)質(zhì)貶值、名義卻不貶值”的情況，剝奪了金銀發(fā)揮抗通脹能力的機(jī)會(huì)。

    此外，對(duì)金銀價(jià)格有重要影響的原油走勢(shì)也需要引起關(guān)注。油價(jià)在2014年和2015年持續(xù)低迷是引 發(fā)歐美通脹低迷和礦業(yè)部門失業(yè)人數(shù)走高的主要原因，但油價(jià)在2016年1月以來(lái)已經(jīng)反彈了50%以上，同期金銀反彈的幅度也在20%-30%，聯(lián)動(dòng)關(guān)系良好。但未來(lái)油價(jià)的走勢(shì)似乎并不很樂(lè)觀，4月各大產(chǎn)油國(guó)在多哈舉行的石油凍產(chǎn)磋商以失敗告終，消息面因素還使市場(chǎng)解讀為沙特相比價(jià)格更注重市場(chǎng)份額，油價(jià)應(yīng)聲跌落。油價(jià)繼續(xù)低迷明顯不利于推升歐美通脹水平，也不利于金銀跟著油價(jià)聯(lián)動(dòng)上漲。

    中盛財(cái)富分析師認(rèn)為，銀價(jià)下一步能不能繼續(xù)漲，主要取決于金價(jià)能不能邁過(guò)1300美元/盎司的大門檻并有效站穩(wěn)。能的話銀價(jià)有望直接看向19美元/盎司-20美元/盎司區(qū)間，并較長(zhǎng)久維持在16美元/盎司-20美元/盎司區(qū)間震蕩整理；如果金價(jià)后續(xù)乏力并因?yàn)樯㈩A(yù)期再度升高回調(diào)至1200美元/盎司以下，那么銀價(jià)將就此構(gòu)筑階段頂部，返回15美元/盎司附近震蕩整理，年內(nèi)再創(chuàng)新高的可能性也將非常有限。